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第二百八十章 果决

> 厂商新闻《茅台暴跌800亿，段永平却逆势狂买！神秘加仓背后，三个反常识逻辑》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-11-18 03:47

• 编辑:CN

出品 | 大力财经

作者| 大力

引言：白酒股集体飘绿，茅台单日蒸发超800亿市值！

资本市场风声鹤唳之际，投资圈却传来一个重磅消息：号称“中国巴菲特”的段永平，在社交平台公开表示“继续加仓茅台”。

一边是机构资金疯狂出逃，一边是投资大佬逆势进场。这场发生在2600元/股关口的激烈博弈，远不止是简单的多空分歧。

在恐慌与贪婪交织的十字路口，段永平的逆向操作撕开了一道口子——他看到的，究竟是短期波动的陷阱，还是长期价值的真金？

01

风暴眼：茅台经历了什么？

4月中旬以来，白酒板块遭遇罕见重挫。龙头茅台单周跌幅超过15%，创下三年最大周跌幅。市场情绪降至冰点。

表面诱因清晰可见：

节后消费数据不及预期，高端酒批价出现松动；

最新财报显示营收增速放缓至15%，低于市场预期；

北向资金连续11日净卖出，机构抱团出现裂痕；

但真相远非如此简单。

在2600元关口疯狂抛售的，恰恰是去年在3500元高呼“永远的神”的那批人。当茅台市盈率从巅峰的70倍回归至40倍区间，击垮市场的不是基本面，而是信仰的崩塌。

而此刻，段永平的账户正在执行完全相反的操作。据其自曝，近期已分批买入茅台期权，“价格越低买得越多”。

这种越跌越买的姿态，与他2008年金融危机抄底网易、2012年塑化剂事件加仓贵州茅台如出一辙。

02

解码段永平：他在赌什么？

段永平的投资哲学向来直击本质。这次他敢在风口浪尖接盘，背后是三个反共识的深度认知。

第一层：看透茅台的“非酒属性”

在段永平眼中，茅台从来不只是酒。当市场纠结于消费降级和年轻人不喝白酒时，他看到的是一家拥有定价权的垄断型企业。

“茅台在2000元价格带没有对手。”一位跟随段永平多年的投资人透露，“他从来不在意短期销量波动，真正让他心动的是：茅台酒实际零售价是出厂价的近两倍，这意味着巨大的安全边际和提价空间。”

数据显示，茅台酒在春节期间的终端成交价稳定在3000元以上，与969元的出厂价形成巨大鸿沟。这种独特的“价格倒挂”现象，在整个消费品领域绝无仅有。

第二层：拥抱“现金流永动机”

段永平最看重企业的现金流生成能力。而茅台堪称A股最极致的“现金流永动机”。

根据2023年报，茅台经营性现金流净额超过600亿元，账上货币资金高达3600亿元。更恐怖的是其商业模式：预收款制度让经销商提前打款，存货不仅不会贬值还会增值。

“其他企业担心库存，茅台担心的是产能不够。”食品饮料行业分析师李明指出，“现在茅台酒的基酒储备超过25万吨，这些沉睡在酒库里的资产，每年都在自然增值。”

第三层：赌国运的终极体现

段永平曾直言：“投资茅台，就是投资中国。”这句话在当下语境中别有深意。

当市场为短期经济数据焦虑时，他却在用更长远的眼光审视中国消费升级的大趋势。参照国际经验，人均GDP突破1万美元后，奢侈品消费将迎来爆发期。茅台作为中式奢侈品的代表，其品牌护城河会随着国力提升而不断加深。

“你看帝亚吉欧旗下的尊尼获加，在全球经济波动中稳健增长百年。茅台在中国文化中的嵌入深度，只会比它更强。”一位外资投行消费主管如是说。

据悉，段永平美股持仓主体 H&H International Investment 披露的最新13F文件显示，截至2025年3季末，组合整体持仓市值大约147亿美元，较6月底的115亿美元增加了28%左右。

自今年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。只有2季度将仓位最小的莫德纳清仓了。

三季度，段永平新进光刻机巨头阿斯麦，大幅增持伯克希尔。而阿里巴巴和英伟达持仓下降比较多，超过25%以上。

03

暗流涌动：机构与大佬的分歧真相

段永平的孤独加仓，恰好暴露了当前资本市场的深层分裂。

公募基金受制于排名压力和赎回风险，不得不进行趋势性减仓。而像段永平这样管理自有资金的顶级投资者，却享受着“没有期限”的资金优势。

这种分歧在历史上多次出现：

2013年塑化剂危机，但斌逆势唱多被群嘲，随后茅台上涨10倍

2018年贸易战爆发，林园在450元重仓茅台，三年后股价突破2600元

“真正的价值投资者都是孤独的。”私募大佬但斌回忆道，“当所有人都觉得你错了的时候，往往是你最接近真理的时刻。”

值得注意的是，这次并非段永平首次在危机中出手。2020年疫情初期，当全球资产恐慌性抛售时，他大举买入苹果、阿里巴巴。事后证明，这些操作都精准抄底。

04

迷雾中的曙光：茅台将走向何方？

站在当前时点，茅台正站在关键的十字路口。

短期来看，消费复苏的进度将决定股价波动。但把时间拉长到五年维度，三个确定性趋势值得关注：

茅台的金融属性正在强化。在理财收益率普降的背景下，茅台老酒的保值增值功能凸显。北京老酒交易中心数据显示，2023年十五年陈茅台酒价格涨幅超过20%，跑赢绝大多数投资品。

国际化打开新想象空间。尽管当前海外收入占比不足5%，但茅台已在巴黎、迪拜等地建立直销渠道。参照保乐力加旗下马爹利全球销售网络，茅台的国际化一旦突破，将再造一个增长极。

最重要的是混改红利持续释放。

茅台集团营销公司的成立，标志着渠道改革进入深水区。直营比例从2019年的8%提升至2023年的26%，直接推动毛利率提升。未来若继续提高直营占比，将显著增厚利润。

结尾

大力财经认为，段永平的逆势加仓，是一次典型的“认知变现”。

当市场被短期情绪支配时，他选择相信茅台穿越周期的能力。这份信心的基石，来自于茅台无可复制的品牌壁垒、持续增值的存货特性和永不停歇的现金流。

历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。2013年塑化剂事件后，茅台市盈率一度跌至8.8倍，随后开启十年长牛。如今茅台再次来到估值低位，这场多空博弈的结局，很可能再次证明：在资本市场上，真理往往掌握在少数人手中。

风险在于，经济复苏若持续低于预期，茅台的业绩增速或将面临挑战。但机遇恰恰在于，任何伟大的投资都是在迷雾中播种，在绝望中收获。

段永平的仓位已经表明他的选择。现在，轮到市场给出答案了。

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